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天源科技:募集资金项目建成后业绩有望大幅增长

发布时间:2006-07-11    研究机构:华泰证券

公司是国内电子级四氧化三锰的第二大生产厂商和国内选矿用磁分离相关设备的主要厂商。目前公司已经形成了以磁业为主,涉及磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备制造的上下游磁性材料产业链。但公司永磁铁氧体、钕铁硼和锶铁氧体预烧料产量尚小,缺乏规模。

  世界磁性材料产业中心已经转移到中国,近年中国的磁性材料行业年均增长率超过了20%。目前我国磁性材料行业普遍存在的问题是产品档次低、企业规模小。

  未来行业主要的发展在中高端产品,这将拉动对高品质四氧化三锰的需求。公司募集资金投向的1万吨高纯高比表面积低硒四氧化三锰项目技术水平处于国内前列,据我们的估计一旦满产,需要国外厂商消化一半产能,投产1-2年内销售有一定压力。

  进口铁矿石价格的上涨可能诱发国内铁矿石开采项目开工增加,预计国内赤铁矿市场的需求量为600台套左右,将为为公司磁分离及相关配套设备提供机遇,预计出货会稳定增长。

  假定募集资金到位后即进行投资建设,项目按计划投产。公司06-08年继续享受免除企业所得税优惠政策,预计公司06-08年摊薄后EPS分别为0.203、0.226和0.337元。

  我们认为公司合理市盈率范围在20-25倍,对应合理的询价定价区间在3.78-4.73元之间(05年摊薄每股收益按发行3800万股计算为0.189)。根据我们对公司06年每股收益0.226元的预测,公司上市首日定价的合理范围在4.52-5.65元,但由于公司08年业绩增长较大,不排除市场给予更高市盈率的可能。

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